多家酒企預告巨虧，利空出盡還是剛剛開始？

2025/7/16 8:34:56 編輯：少博 閱讀量：4039

　　截至7月15日，已有16家酒類股披露了上半年業績預告。整體上看，酒類股上半年業績呈集體下跌趨勢。?水井坊利潤腰斬56%，酒鬼酒暴跌超90%，牛欄山失守“大眾酒避風港”神話——16家酒企半年報預告撕開行業傷口。

　　當啤酒以燕京40%增速逆勢狂飆，白酒次高端陣營集體沉沒，這究竟是利空出盡的黎明前夜，還是深度調整的冰山初現？

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　　首批業績預告發布，透露酒業真實溫度

　　微酒梳理發現，包括白酒、啤酒、黃酒、保健酒、葡萄酒在內的16家酒類上市公司中，有9家凈利潤出現虧損，剩下的7家酒企中，盈利也多出現大幅下滑。

　　白酒股中，水井坊、酒鬼酒兩家企業上半年營收均出現兩位數下滑，其中水井坊預計實現營收14.98億元，同比下降12.84%，酒鬼酒預計營收5.6億元左右，同比下降43%左右；盈利方面，兩家企業均出現腰斬，分別預計同比下降56.52%、90.08%～93.39%。

　　而與此同時，盡管有聲音認為在高端、中高端承壓之下，大眾酒或許將成為企業的救命稻草，然而現實數據卻不容樂觀。

　　大眾酒代表牛欄山（順鑫農業）業績預告顯示預計凈利潤為1.55億元～1.95億元，同比下降53.85%～63.32%。順鑫農業表示，報告期內，白酒行業深度調整，公司白酒板塊承壓，白酒產品銷售量同比減少，影響了整體營收和利潤水平。

　　此外，金種子酒、上海貴酒（*ST巖石）、海南椰島（*ST椰島）、皇臺酒業四家企業盈利出現報虧。

　　其中，去年同期扭虧的金種子酒再次出現負增長，預計虧損6000萬元～9000萬元。早已暴雷的*ST巖石依舊是虧損狀態，預計虧損5000萬元到7500萬元。作為“保健酒第 一股”的*ST椰島于今年5月份被披星戴帽，今年上半年預計虧損1380萬元，皇臺酒業預計虧損450萬元～650萬元。

　　啤酒方面，就目前披露情況來看，整體表現較好。在已經披露的4家啤酒企業中，有三家今年上半年凈利潤均為雙位數增長。

　　燕京啤酒預計凈利潤為10.62億元～11.37億元，同比增長40%～50%；珠江啤酒凈利潤5.75億元～6.25億元，同比增長15%～25%；ST西發預計實現凈利潤1900萬元～2850萬元，同比增長88.61%～182.91%。僅*ST蘭黃營收同比均出現下滑，且出現虧損。

　　葡萄酒與黃酒承壓依舊比較明顯，特別是葡萄酒，在已披露的4家企業中，有三家均為虧損狀態，僅中信尼雅實現轉虧為盈，但預計凈利潤也僅40萬元～60萬元。

　　黃酒方面目前僅金楓酒業一家發布業績預告，預計凈利潤虧損480萬元～720萬元，不過，從今年上半年會稽山表現來看，黃酒依舊值得期待。

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　　品類分化：次高端首當其沖，啤酒受益旺季，擠壓式競爭加劇

　　從已披露的業績預告中，可以清晰地觀察到白酒正在經歷打擊，次高端、大眾酒都未能幸免，擠壓式競爭已從同品類溢出至跨品類之間的爭奪。

　　其一，白酒次高端成為深度調整的“風暴眼”，高端承壓向下擠壓，大眾酒并非避風港。

　　以水井坊、酒鬼酒為代表的次高端白酒企業，業績下滑幅度最為劇烈。在微酒看來，這并非偶然，而是多重因素疊加的結果：

　　一是核心場景缺失，次高端白酒極度依賴商務宴請、禮品饋贈等場景。當前經濟環境下，企業商務活動預算收緊、居民非必要消費謹慎，直接導致這些核心場景大幅收縮；二是高端價格下移擠壓，當高端白酒價格出現下移時，其強大的品牌力向下擠壓了次高端的價格空間和市場份額。

　　與此同時，大眾酒預期落空，同樣承壓，這也表明行業深度調整無死角，整體消費意愿的下降和可選消費的收縮是多方位的。

　　其二，啤酒旺季效應疊加結構升級，逆勢增長，韌性較強。

　　與白酒形成鮮明對比，已披露業績的啤酒企業普遍實現凈利潤雙位數甚至更高增長，這主要得益于：一是季節性旺季驅動：?二季度進入夏季，是啤酒的傳統消費旺季，氣溫升高直接刺激即飲需求，推動銷量增長。

　　二是產品結構持續優化：?啤酒行業近年來持續推進高端化戰略成效顯現。頭部企業通過推廣精釀、純生、原漿等中高端產品，有效提升了噸酒收入和毛利率，抵消了部分成本壓力，成為利潤增長的核心引擎。

　　在啤酒賽道中，集中度也進一步在提升，“強者恒強”的趨勢愈加明顯。

　　其三，值得關注的是，不僅各品類內部的擠壓式競爭在加劇，不同品類之間的貼身肉搏也愈發殘酷。

　　有觀點認為，當前人口結構、消費場景、飲用習慣都在進行著代際性、結構性的變遷，這一點不僅體現在白酒飲用的少量化、低度化，更出現了?“品類間替代”的跡象，部分追求性價比、輕松化或特定場景，如夏季解渴、朋友聚餐的消費者，可能將飲酒選擇從白酒轉向了啤酒。

　　另一方面，白酒也在加緊反攻夏季場景，?今年入夏以來，多家白酒品牌積極推出針對夏季的營銷活動，如推廣冰飲白酒、開發低度清爽型產品、加大夜市大排檔等渠道的投入，如國窖1573持續打造的“冰·JOYS”、牛欄山推出“牛碧桶”、紅星打造“小二放牛”喝法等，試圖從啤酒的傳統優勢場景中爭奪份額。這種?“跨界搶食”的策略，使得品類間的競爭邊界更加模糊，擠壓態勢升級。

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　　這一波下滑，究竟是利空出盡，還只是剛剛開始？

　　對于業績的下滑，經銷商孫總表示“并不意外”。

　　孫總進一步稱，他手上在做的水井坊和酒鬼今年市場壓力不是一般的大，很多經銷商貼錢甩貨只為回血。特別是二季度，春節低于預期，庫存沒消化完，二季度宴席又遇冷，渠道徹底躺平，同時618電商大促把批價打穿，經銷商割肉清倉。

　　多家券商也預測今年第二季度，除了茅臺外，其他企業將面臨大面積的下滑。

　　國家統計局披露的數據顯示，今年6月份，煙酒類零售收入為516億元，同比下降0.7%。

　　針對這一批白酒業績的巨大震蕩，盛初咨詢總經理楊大玉認為，主要原因在于行業高庫存周期，遭遇了近幾年的投資和房地產驅動衰減下的經濟承壓，短期疊加政策管控的劇烈影響。

　　合肥知趣文化創意有限公司總經理蔡學飛也提到是酒類消費結構轉型與行業深度調整的雙重壓力導致的，同時“禁酒令”等短期政策雖然影響有限，但也加速了市場的深度調整。

　　那么從短期來看，下半年有望恢復嗎？

　　蔡學飛認為，三、四季度也有望迎來階段性修復新時期，不過三季度整體表現仍需觀察中秋動銷情況。

　　他表示，首先是隨著中秋國慶宴席需求回暖，疊加商務活動季節性回升，將加速庫存去化，同時頭部酒企控量挺價政策顯效，次高端價格倒掛現象或緩解，名酒價格有望開始觸底反彈。再加上企業的市場促銷、宴席活動開始大面積鋪開，終端動銷提升有效去庫存，加快產品銷售。

　　楊大玉則認為，三、四季度也仍然面臨增長失速，下滑壓力加劇，并表示其他企業也同樣面臨下滑壓力。

　　下滑的數字背后，并非全是陰霾，它更像一次行業淬煉——洗去浮華，留存真金。在這之中我們能做的，唯有練好內功，要有破繭重生的勇氣，也有穿越周期的力量。（文章來源：微酒）